मूल्यांकन विशेषज्ञ अश्वथ दामोदरन के अनुसार, बॉन्ड प्रतिफल में तेज वृद्धि के बावजूद अमेरिकी इक्विटी में मजबूती आई है क्योंकि एआई के नेतृत्व वाली कमाई में उछाल से बाजार का समर्थन किया जा रहा है, जिन्होंने चेतावनी दी कि उसी व्यापार ने बाजार को एक बड़े दांव में बदल दिया है कि क्या कृत्रिम बुद्धिमत्ता अब मुनाफे की कीमत दे सकती है।
अपने नवीनतम ब्लॉग पोस्ट में, दामोदरन ने कहा कि सितंबर 2026 रिकॉर्ड पुस्तकों में से एक था क्योंकि यूएस 10 - वर्षीय ट्रेजरी यील्ड महीने की शुरुआत में 4.75% से बढ़कर अंत तक 5.29% हो गई। 1962 और 2026 के बीच देखी गई 10 साल की पैदावार में 54 बेसिस पॉइंट की वृद्धि को मासिक चाल के शीर्ष 10% में स्थान दिया गया। फिर भी शेयरों ने अपनी पकड़ बनाए रखी, अमेरिकी बाजार ने सितंबर के दौरान बाजार मूल्य में $ 2.5 ट्रिलियन का इजाफा किया। उस लाभ का लगभग $ 1.5 ट्रिलियन अकेले प्रौद्योगिकी शेयरों से आया था।
दामोदरन के अनुसार, लचीलापन कमाई से आ रहा है। उन्होंने कहा कि अमेरिकी कंपनियों ने 2026 में उम्मीद से अधिक कमाई की सूचना दी है, जबकि 2027 और 2028 के लिए अपेक्षित कमाई भी बढ़ी है। हालांकि, रैली संकीर्ण रही है। प्रौद्योगिकी, ऊर्जा और सामग्रियों ने इस वर्ष अधिकांश बाजार लाभ उठाया है, जबकि सभी कंपनियों में से केवल लगभग आधे ही वर्ष के लिए हैं। तीसरी तिमाही में, लगभग 65% सूचीबद्ध शेयरों की कीमतों में गिरावट देखी गई।
दामोदरन का निहित इक्विटी जोखिम प्रीमियम मॉडल उच्च दरों से तनाव को दर्शाता है। अक्टूबर की शुरुआत में, इक्विटी पर अपेक्षित रिटर्न 8.99% था, जबकि इक्विटी जोखिम प्रीमियम 5.29% की 10 - वर्षीय ट्रेजरी यील्ड पर गिरकर 3.70% हो गया। उन्होंने कहा कि इस साल पहली बार प्रीमियम 4% से नीचे गिर गया है, भले ही स्टॉक पर अपेक्षित रिटर्न 2026 की शुरुआत में 8.41% से बढ़कर सितंबर के अंत तक 8.99% हो गया है।
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खर्च का पैमाना बड़ा है। दामोदरन ने कहा कि 2026 की दूसरी तिमाही में सार्वजनिक रूप से कारोबार करने वाली अमेरिकी कंपनियों पर पूंजीगत व्यय पिछले साल की इसी तिमाही की तुलना में $ 133.4 बिलियन बढ़ा है, जो लगभग 36% की वृद्धि है। यह वृद्धि प्रौद्योगिकी, संचार सेवाओं और उपभोक्ता विवेकाधीन में केंद्रित थी, जहां पूंजीगत व्यय की वृद्धि 50% से अधिक थी।
The AI boom is also changing balance sheets. Across US stocks, book equity rose nearly 13% between the second quarter of 2025 and the second quarter of 2026, while total debt rose almost 8%. In dollar terms, book equity increased by $1.8 trillion and book debt by $1.9 trillion. Technology saw a much sharper increase, with book equity up almost 30% and total debt up about 18.8%.
Earnings have followed the capex boom. Aggregate net income at US companies rose from $511 billion to $692 billion in the first quarter of 2026, a 35% increase from the year-ago quarter. In the second quarter, earnings rose from $576 billion to $904 billion, a 57% increase. The gains were led by technology, financials and communication services, while healthcare, utilities and real estate lagged.
But Damodaran said investors should not confuse accounting earnings with free cash flow. Dividends are up about $43.3 billion and buybacks by $106.7 billion, but cash returns have not kept pace with earnings growth. S&P 500 companies returned only 63% of earnings to shareholders in the last twelve months, the lowest level since 2004.
The risk is that AI may fail to justify the money being spent. In the best case, AI builders earn returns above their cost of capital and become more capital-intensive but successful businesses. In the worst case, companies will face write-offs, stock price markdowns and, for those relying heavily on debt, distress and defaults. Damodaran said markets will likely react before accountants do, meaning investors waiting for write-offs before selling may be too late.
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For investors, he said there is no way to sit out the AI debate. They can go all in, follow market consensus, stay skeptical, or actively bet against the AI story. Damodaran said he is broadly staying with market consensus through holdings in major technology names, while keeping new money largely in short-term Treasuries and cash.
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