भारत के विकास के अगले चरण को पारंपरिक लार्ज-कैप लीडरों की तुलना में उद्योगों के व्यापक समूह द्वारा संचालित किया जा सकता है। एयरोस्पेस और इलेक्ट्रॉनिक्स से लेकर सीडीएमओ, ऑटो सहायक और विशिष्ट पूंजीगत सामान तक, कई क्षेत्र विनिर्माण, आपूर्ति-श्रृंखला और संरचनात्मक बदलाव के संभावित लाभार्थियों के रूप में उभर रहे हैं। लेकिन बाजार के कुछ हिस्सों में मूल्यांकन अधिक होने के कारण, सही व्यवसायों की पहचान करना और सही कीमत चुकाना महत्वपूर्ण बना हुआ है।
अल्फाएक्यूरेट एडवाइजर्स के संस्थापक और प्रबंध निदेशक राजेश कोठारी का मानना है कि भारत में सेक्टर और कंपनी स्तर पर निवेश के अवसर बढ़ रहे हैं। उनका ध्यान केवल अगले लोकप्रिय विषय का पीछा करने के बजाय सतत विकास, मजबूत बुनियादी सिद्धांतों और निवेश के अर्थ वाले मूल्यांकन वाले व्यवसायों पर रहता है।
ETMarkets के साथ बातचीत में, कोठारी बताते हैं कि उन्हें अगले तीन से पांच वर्षों में विकास के सबसे आशाजनक अवसर कहां दिखते हैं, वह विभिन्न क्षेत्रों में व्यवसायों का मूल्यांकन कैसे करते हैं, और निवेशकों को अगले धन-सृजन के अवसरों की तलाश करते समय मूल्यांकन, व्यवसाय की गुणवत्ता और सुरक्षा के मार्जिन के साथ विकास क्षमता को संतुलित करने की आवश्यकता क्यों है। संपादित अंश -
प्र) भारत अब सस्ता बाजार नहीं रहा। अच्छे व्यवसाय प्रीमियम वैल्यूएशन पर कारोबार कर रहे हैं। क्या आज सबसे बड़ी चुनौती गुणवत्तापूर्ण कंपनियों को ढूंढना है - या उन कीमतों पर गुणवत्ता वाली कंपनियों को ढूंढना है जो अभी भी निवेश के लायक हों?
ए) हमारे विचार में, भारत में निवेश के अवसरों का दायरा बढ़ रहा है। एयरोस्पेस, इलेक्ट्रॉनिक्स, सीडीएमओ, ऑटो सहायक, विशिष्ट पूंजीगत सामान और प्लेटफ़ॉर्म कंपनियों सहित कई क्षेत्र अगले तीन से पांच वर्षों में मजबूत विकास क्षमता प्रदान करते हैं।
हालांकि कुछ क्षेत्रों में मूल्यांकन निश्चित रूप से समृद्ध हो गया है, हमें उन क्षेत्रों में आकर्षक अवसर मिल रहे हैं जहां व्यवसाय उचित मूल्यांकन पर मजबूत विकास संभावनाएं प्रदान करते हैं।
मुख्य बात व्यापक बाजार मूल्यांकन से परे देखना और सेक्टर और कंपनी स्तर पर अवसरों की पहचान करना है। हमारा ध्यान सतत विकास, मजबूत बुनियादी सिद्धांतों और निवेश को सार्थक बनाने वाले मूल्यांकन वाले व्यवसायों पर रहता है।
प्र) आपका निवेश दर्शन "पूंजी की रक्षा करें, धन बनाएं" के बारे में बात करता है। रिटर्न के प्रति जुनूनी बाजार में, क्या पूंजी सुरक्षा पोर्टफोलियो प्रबंधन का एक कम महत्व वाला हिस्सा बन गया है?
ए) निवेश में मानव व्यवहार महत्वपूर्ण भूमिका निभाता है। जब बाजार लालच से संचालित होता है, तो निवेशकों को सतर्क रहने की जरूरत है; जब डर हावी हो जाता है, तो अक्सर सबसे अच्छे अवसर सामने आते हैं।
AlfAccurate में, जोखिम प्रबंधन हमारे पोर्टफोलियो प्रबंधन का केंद्र है। हमारा मानना है कि पूंजी संरक्षण जोखिम से बचने के बारे में नहीं है, बल्कि इसे समझने, इसे प्रबंधित करने और यह सुनिश्चित करने के बारे में है कि इसे लेने के लिए हमें पर्याप्त मुआवजा मिले।
"पूंजी की रक्षा करें, धन बनाएं" का हमारा दर्शन दूसरों के लालची होने पर सतर्क रहने का अनुशासन और जब दूसरे भयभीत हों तो अवसरवादी होने का दृढ़ विश्वास रखने के बारे में है।
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Q) कृपया हमें अपने फंड के हालिया प्रदर्शन के बारे में बताएं।
ए) हमारे सभी फंडों ने 1, 2, 3 और 5 साल की अवधि में अपने संबंधित बेंचमार्क से बेहतर प्रदर्शन किया है, जो हमारे निवेश दृष्टिकोण की स्थिरता को दर्शाता है।
एक विशेष आकर्षण हमारा मिड- और स्मॉल-कैप पीएमएस, एएए बडिंग बीस्ट्स रहा है, जिसने 3 और 5 दोनों वर्षों में 22% से अधिक सीएजीआर रिटर्न दिया है।
इस प्रदर्शन को विशेष रूप से उत्साहजनक बनाने वाली बात यह है कि पिछले एक से दो वर्षों की चुनौतीपूर्ण बाजार स्थितियों के दौरान भी यह रणनीति अच्छी रही है।
हमारे लिए, वास्तविक उपलब्धि केवल मजबूत रिटर्न उत्पन्न करना नहीं है, बल्कि उन्हें बाजार चक्रों में लगातार वितरित करना है।
प्र) आपके इंडिया इक्विटी फंड में बीएसई 500 के लिए 8% के मुकाबले वित्त वर्ष 206 में ईपीएस वृद्धि 27.9% होने का अनुमान है, लेकिन यह बहुत अधिक पी/ई गुणक पर भी कारोबार करता है। मूल्यांकन के जाल में फंसे बिना आप विकास के लिए भुगतान को कैसे उचित ठहरा सकते हैं?
ए) मेरा दृढ़ विश्वास है कि पी/ई को अलग करके नहीं देखा जाना चाहिए। पोर्टफोलियो की इक्विटी पर रिटर्न (आरओई) के साथ-साथ सही लेंस पीईजी है।
उच्च आरओई वाली कंपनी कम पूंजी दक्षता वाली कंपनी की तुलना में उच्च पी/ई पाने की हकदार है। यदि यह बेहतर आय वृद्धि भी प्रदान करता है, तो मूल्यांकन प्रीमियम को उचित ठहराया जा सकता है।
हमारा भारत इक्विटी फंड एक अच्छा उदाहरण है। अपने उच्च पी/ई के बावजूद, पोर्टफोलियो बीएसई 500 की तुलना में पीईजी आधार पर सस्ता है, जबकि बेंचमार्क के लिए 15% से कम की तुलना में 20% से अधिक का आरओई प्रदान करता है।
बात सरल है: यदि आय की वृद्धि और गुणवत्ता इसे उचित ठहराती है तो उच्च पी/ई का मतलब अधिक महंगा पोर्टफोलियो नहीं है।
प्र) आपका पोर्टफोलियो मल्टीकैप है, लेकिन आवंटन बड़ी कंपनियों की ओर झुका हुआ प्रतीत होता है। क्या यह एक सचेत रक्षात्मक स्थिति है, या मिड-कैप और स्मॉल-कैप जगत में अवसर ढूंढना कठिन होता जा रहा है?
ए) हमारा मल्टीकैप दृष्टिकोण बॉटम-अप स्टॉक चयन द्वारा संचालित होता है, न कि पूर्व निर्धारित मार्केट-कैप आवंटन द्वारा।
हमें मार्केट-कैप स्पेक्ट्रम में आकर्षक अवसर मिलते रहेंगे। हालाँकि, हमारा मानना है कि मिड-कैप या स्मॉल-कैप शेयरों के लिए एक निश्चित आवंटन का पालन करने के बजाय पोर्टफोलियो आवंटन को प्रतिबिंबित करना चाहिए जहां हम सबसे अच्छा जोखिम-इनाम देखते हैं।
बड़ी कंपनी में हमारा प्रदर्शन कोई रक्षात्मक कॉल नहीं है; यह उन अवसरों के प्रति हमारे दृढ़ विश्वास को दर्शाता है जिन्हें हम वर्तमान में सबसे आकर्षक पाते हैं।
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Q) GEMS फंड ने शुरुआत से ही मजबूत रिटर्न दिया है, लेकिन यह व्यापक बाजार में महत्वपूर्ण मूल्यांकन प्रीमियम पर कंपनियों को भी खरीद रहा है। क्या यह विकास निवेश है - या क्या निवेशक मूल्यांकन जोखिम ले रहे हैं जिसकी वे पूरी तरह से सराहना नहीं कर सकते हैं?
ए) जीईएमएस का निर्माण ऐसे असाधारण व्यवसायों की पहचान करने के लिए किया गया है, जो टिकाऊ, बाजार से बेहतर आय वृद्धि प्रदान करने की क्षमता रखते हैं।
ऐसे व्यवसाय अक्सर मूल्यांकन प्रीमियम अर्जित करते हैं। हालाँकि, मुख्य बात न केवल व्यवसाय की गुणवत्ता का आकलन करना है, बल्कि यह भी है कि यह अपने व्यवसाय चक्र में कहां खड़ा है और कितनी वृद्धि की उम्मीद है।
व्यवसाय को सही करना महत्वपूर्ण है, लेकिन व्यवसाय चक्र को सही करना भी उतना ही महत्वपूर्ण है। हमारा मानना है कि दीर्घकालिक विकास के अवसर का लाभ उठाते हुए मूल्यांकन जोखिम के प्रबंधन के लिए यह आवश्यक है।
प्र) फैक्टशीट शासन, कमाई की गुणवत्ता और बैलेंस-शीट की ताकत पर ध्यान केंद्रित करते हुए मालिकाना फोरेंसिक और दीर्घायु ढांचे के बारे में बात करती है। क्या आप बता सकते हैं कि बाज़ार को समस्या का पता चलने से पहले आम तौर पर कौन सी चीज़ लाल झंडा उठाती है?
ए) हमारा फोरेंसिक ढांचा किसी व्यवसाय की कमाई की अंतर्निहित गुणवत्ता और वित्तीय स्वास्थ्य को समझने के लिए रिपोर्ट किए गए मुनाफे से परे दिखता है।
लाल झंडों में मुनाफे और परिचालन नकदी प्रवाह के बीच लगातार अंतराल, बिक्री वृद्धि के बिना बढ़ती प्राप्य या इन्वेंट्री, अस्पष्टीकृत संबंधित-पार्टी लेनदेन और बिगड़ती बैलेंस-शीट ताकत शामिल हैं।
हमारा दीर्घायु ढांचा एक कदम आगे बढ़कर यह मूल्यांकन करता है कि क्या व्यवसाय के पास दीर्घकालिक विकास को बनाए रखने के लिए प्रतिस्पर्धी लाभ और वित्तीय ताकत है।
मुख्य बात यह है कि किसी व्यवसाय में मौजूद दरारों को उसके रिपोर्ट किए गए प्रदर्शन या बाजार मूल्य में दिखाई देने से पहले पहचानना है।
Q) AlfAccurate उसे 3M फ्रेमवर्क कहता है - बाज़ार का आकार, बाज़ार हिस्सेदारी और सुरक्षा का मार्जिन। ये तीन क्यों? और इनमें से किसको अगले मल्टीबैगर का पीछा करने वाले निवेशकों द्वारा सबसे अधिक बार नजरअंदाज किया जाता है?
ए) हमारा 3एम ढांचा धन सृजन के तीन आवश्यक तत्वों को एक साथ लाता है।
बाजार का आकार विकास के अवसर को परिभाषित करता है। मार्केट शेयर यह निर्धारित करता है कि कोई कंपनी उस अवसर का कितना लाभ उठा सकती है। सुरक्षा का मार्जिन यह सुनिश्चित करता है कि हम उस अवसर के लिए अधिक भुगतान न करें।
मल्टीबैगर्स का पीछा करने वाले निवेशक अक्सर पहले दो पर ध्यान केंद्रित करते हैं, लेकिन तीसरे को नजरअंदाज कर देते हैं।
एक बड़ा बाजार और एक विजयी व्यवसाय एक शानदार कहानी बना सकता है, लेकिन केवल सही प्रवेश मूल्यांकन ही इसे एक महान निवेश बना सकता है।
प्र) आज अधिक खतरनाक क्या है: एक मल्टीबैगर खोना या एक अधिक मूल्यवान स्टॉक का मालिक होना?
ए) एक मल्टीबैगर चूकने से आपको एक अवसर गंवाना पड़ सकता है, लेकिन अत्यधिक अधिक मूल्य वाले स्टॉक का मालिक होने से आपकी पूंजी खर्च हो सकती है।
हमारा मानना नहीं है कि निवेशकों को संपत्ति बनाने के लिए हर मल्टीबैगर का मालिक होना जरूरी है। जो बात मायने रखती है वह है मजबूत बुनियादी सिद्धांतों, सतत विकास और समझदार मूल्यांकन वाले व्यवसायों का एक पोर्टफोलियो बनाना।
निवेश में, आप जो अवसर चूक जाते हैं उसे भुला दिया जा सकता है, लेकिन जो पूंजी आप स्थायी रूप से खो देते हैं उसे पुनर्प्राप्त करना बहुत कठिन होता है।
(अस्वीकरण: विशेषज्ञों द्वारा दी गई सिफारिशें, सुझाव, विचार और राय उनके अपने हैं। ये इकोनॉमिक टाइम्स के विचारों का प्रतिनिधित्व नहीं करते हैं)
