भारतीय इक्विटी में हाल के खराब प्रदर्शन और निरंतर विदेशी पोर्टफोलियो निवेशक (एफपीआई) के बहिर्वाह के बावजूद, भारत वैश्विक निवेशकों के लिए सबसे मजबूत दीर्घकालिक संरचनात्मक विकास कहानियों में से एक की पेशकश कर रहा है।
हालांकि मूल्यांकन में सुधार और मुद्रा दबाव के बीच बाजार की धारणा ठंडी हो गई है, कमाई में सुधार, लचीला घरेलू एसआईपी प्रवाह और आकर्षक मूल्यांकन धैर्यवान निवेशकों के लिए नए अवसर पैदा कर रहे हैं।
ETMarkets के क्षितिज आनंद के साथ एक साक्षात्कार में, आनंद राठी शेयर एंड स्टॉक ब्रोकर्स लिमिटेड के अध्यक्ष और प्रबंध निदेशक, प्रदीप गुप्ता ने बताया कि क्यों एनआरआई को दीर्घकालिक धन सृजन के लिए अपने वैश्विक पोर्टफोलियो का 25-35% भारतीय परिसंपत्तियों में आवंटित करने पर विचार करना चाहिए।
उन्होंने अपने पसंदीदा क्षेत्रों, मिडकैप के मामले, भारतीय निश्चित आय और आरईआईटी की भूमिका, एनआरआई के लिए कर विचार, और पीएमएस, एआईएफ और निजी क्रेडिट जैसे विकल्प एक विविध भारत-केंद्रित पोर्टफोलियो बनाने में कैसे मदद कर सकते हैं, इस पर भी चर्चा की। संपादित अंश -
प्रश्न) क्या भारत के प्रति भावना बदल गई है, यह देखते हुए कि घरेलू बाजार पिछले दो वर्षों से पर्याप्त रिटर्न उत्पन्न करने में विफल रहा है?
ए) भावना ठंडी हो गई है, और संख्याएँ इसकी पुष्टि करती हैं। निफ्टी ने 2025 में स्थानीय मुद्रा में लगभग 10% का रिटर्न दिया, लेकिन एमएससीआई इंडिया ने डॉलर के संदर्भ में बमुश्किल 2-4% का रिटर्न दिया, जो एक दशक से अधिक समय में उभरते बाजारों की तुलना में इसका सबसे खराब प्रदर्शन है, और कुछ मायनों में 1994 के बाद से सबसे कमजोर सापेक्ष प्रदर्शन है।
एफपीआई ने उस वर्ष रिकॉर्ड ~$18 बिलियन (₹1.7 लाख करोड़) निकाले। 2026 बदतर रहा है, रुपये का रिटर्न साल के उच्चतम स्तर से 10% कम हो गया है, और एफपीआई ने अब करीब 28 बिलियन डॉलर (₹2.6 लाख करोड़) निकाल लिए हैं।
भारत 2021 और 2024 के बीच वैश्विक स्तर पर सबसे अच्छा प्रदर्शन करने वाले प्रमुख बाजारों में से एक था, और 20 वर्षों में इसने अभी भी डॉलर के संदर्भ में भी अधिकांश वैश्विक साथियों से बेहतर प्रदर्शन किया है।
यह मूल्यांकन की अधिकता की अवधि के बाद औसत उलटफेर है, न कि संरचनात्मक कहानी में कोई विराम। आय वृद्धि फिर से तेज हो रही है, मूल्यांकन उचित स्तर पर आ गया है, और प्रति माह ₹30,000 करोड़ से ऊपर का घरेलू एसआईपी प्रवाह कम नहीं हुआ है।
इस तरह के विस्तार ऐतिहासिक रूप से निकास बिंदुओं की तुलना में बेहतर प्रवेश बिंदु रहे हैं, और यह भी अलग नहीं है।
प्र) अगले 5-10 वर्षों में एनआरआई निवेशकों के लिए कौन से क्षेत्र सबसे आकर्षक दिखेंगे?
ए) उस क्षितिज पर, हम वैश्विक चक्रों के बजाय भारत के घरेलू विकास इंजन के संपर्क में आना चाहते हैं। बैंकिंग और वित्तीय सेवाएँ सूची में शीर्ष पर हैं, ऋण प्रवेश अभी भी कम है, बचत का वित्तीयकरण एक बहु-दशक की प्रवृत्ति है, और गुणवत्ता वाले उधारदाताओं की कीमत ऐसे स्तर पर होती है जो फिर से समझ में आती है।
बुनियादी ढांचा और निर्माण एक निरंतर सार्वजनिक पूंजीगत व्यय चक्र की सवारी करते हैं, निजी पूंजीगत व्यय अब जीवन के संकेत दिखा रहा है। विनिर्माण, पूंजीगत सामान, रक्षा, इलेक्ट्रॉनिक्स, आपूर्ति-श्रृंखला विविधीकरण और पीएलआई योजनाओं का एक संरचनात्मक लाभार्थी है।
प्रति व्यक्ति सकल घरेलू उत्पाद के रूप में उपभोक्ता विवेकाधीन यौगिक पिछले दशक में लगभग $2,800 से बढ़कर $5,000 हो गया है। हेल्थकेयर इसे एक टिकाऊ कंपाउंडर के रूप में पेश करता है।
मार्केट कैप पर, हम अभी मिड-कैप की ओर झुक रहे हैं, वहां कमाई में वृद्धि बेहतर है, और सुधार के बाद से लार्ज-कैप के लिए मूल्यांकन प्रीमियम तेजी से कम हो गया है।
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Q) वैश्विक ब्याज दरें विकसित होने के साथ, क्या भारतीय बांड एनआरआई के लिए आकर्षक अवसर प्रदान करते हैं?
ए) दिसंबर में कटौती के बाद आरबीआई की रेपो दर 5.25% है, और 10 साल की जी-सेक दर 6.8-7.1% के आसपास कारोबार करती है। यह मुद्रास्फीति पर लगभग 2.5-3% की वास्तविक उपज देता है - प्रमुख अर्थव्यवस्थाओं में सबसे आकर्षक में से एक।
वैश्विक बांड सूचकांकों में भारत के शामिल होने से विदेशी मांग संस्थागत हो गई है; अकेले जून और जुलाई में विदेशी निवेशकों ने लगभग 4.5 बिलियन डॉलर के सरकारी बांड खरीदे।
एनआरआई के लिए ईमानदार अंकगणित: भारतीय ऋण से अपेक्षित कुल रिटर्न रुपये में लगभग 7-8% वार्षिक है, जो प्रति वर्ष 2-4% मुद्रा मूल्यह्रास के हिसाब से डॉलर के संदर्भ में लगभग 3-5% है।
यह विकसित-बाज़ार बांड की तुलना में सम्मानजनक है, लेकिन यह संभवतः भारतीय इक्विटी से कम होगा, जहां हम 12-14% रुपये और 8-11% डॉलर वार्षिक रिटर्न की उम्मीद करते हैं।
प्रश्न) क्या भारतीय निश्चित आय उत्पाद एनआरआई के लिए निष्क्रिय आय का एक विश्वसनीय स्रोत बन सकते हैं? यदि हां तो कैसे?
ए) तीन बिल्डिंग ब्लॉक अच्छी तरह से काम करते हैं। सबसे पहले, सरकारी प्रतिभूतियाँ और लक्ष्य-परिपक्वता ऋण निधि - संप्रभु क्रेडिट गुणवत्ता के साथ लगभग 7% उपज पर, ये सबसे स्वच्छ आय केंद्र हैं; परिपक्वता तक रखने से ब्याज दर का जोखिम दूर हो जाता है।
दूसरा, उच्च श्रेणी के कॉर्पोरेट बॉन्ड और एनसीडी - एएए पीएसयू पेपर लगभग 7.0-7.5% पर कारोबार करते हैं और 8.5-9.5% पर एए पेपर का चयन करते हैं, जो मामूली वृद्धिशील जोखिम के लिए एक सार्थक प्रसार की पेशकश करते हैं।
तीसरा, एनआरई सावधि जमा, जहां ब्याज भारत में कर-मुक्त है और मूलधन पूरी तरह से प्रत्यावर्तन योग्य है - एक कम सराहना की गई लाभ।
व्यावहारिक संरचना परिपक्वताओं पर एक सीढ़ीदार पोर्टफोलियो है, जो पूर्वानुमानित रुपया नकदी प्रवाह उत्पन्न करती है, जिसमें एनआरई/एफसीएनआर मार्ग का उपयोग किया जाता है जहां प्रत्यावर्तन और कर दक्षता मायने रखती है।
दो चेतावनी: क्रेडिट गुणवत्ता ऊंची रखें - कमजोर क्रेडिट में 10-11% पैदावार का पीछा न करें - और यह पहचानें कि डॉलर के संदर्भ में आय प्रवाह मुद्रा के कारण सालाना 2-4% कम है।
प्रश्न) क्या भारतीय रियल एस्टेट अभी भी एनआरआई पोर्टफोलियो में जगह पाने के लायक है, या वित्तीय संपत्तियां अधिक आकर्षक हो गई हैं?
ए) 2021 से आवासीय चक्र मजबूत रहा है, विशेष रूप से प्रीमियम और लक्जरी सेगमेंट में जहां एनआरआई मांग केंद्रित है।
लेकिन लंबे समय के आंकड़ों को देखें: भारत में आवासीय अचल संपत्ति ने लंबी अवधि में लगभग 6-9% सालाना रिटर्न दिया है - इक्विटी से नीचे, बहुत खराब तरलता, उच्च लेनदेन लागत (स्टांप शुल्क, पंजीकरण, 7-10% राउंड-ट्रिप की ब्रोकरेज), एकाग्रता जोखिम, और विदेश से प्रबंधन का बोझ।
जोखिम-समायोजित, तरलता-समायोजित आधार पर वित्तीय संपत्तियां स्पष्ट रूप से अधिक आकर्षक हो गई हैं। यदि रियल-एस्टेट एक्सपोज़र वांछित है, तो आरईआईटी अधिकांश एनआरआई के लिए अधिक समझदार माध्यम है - 6-7% वितरण पैदावार और मामूली पूंजी प्रशंसा, दैनिक तरलता और कोई संपत्ति प्रबंधन सिरदर्द नहीं।
मेरे अंगूठे का नियम: रियल एस्टेट एक उपभोग या भावनात्मक-एंकर निर्णय (भारत में एक घर) होना चाहिए, प्राथमिक निवेश वाहन नहीं। एक निवेश के रूप में, इसे भारतीय पोर्टफोलियो के 10-15% पर सीमित करें, अधिमानतः आरईआईटी के माध्यम से।
प्र) एनआरआई को अपने वैश्विक परिसंपत्ति आवंटन में भारत के बारे में कैसे सोचना चाहिए, और आदर्श रूप से भारतीय परिसंपत्तियों को कितना प्रतिशत आवंटित किया जाना चाहिए?
ए) पीपीपी के संदर्भ में भारत विश्व सकल घरेलू उत्पाद का लगभग 8% है, वैश्विक बाजार पूंजीकरण का लगभग 4% है, लेकिन अगले दशक में वृद्धिशील वैश्विक विकास में 15-20% योगदान देने की संभावना है। फिर भी वैश्विक बेंचमार्क सूचकांकों में भारत का वजन उसके आर्थिक वजन से बहुत कम है।
एक एनआरआई के पास यहां प्राकृतिक फायदे हैं - परिचितता, रुपये की देनदारियां या आकांक्षाएं, और घरेलू उत्पादों तक पहुंच - जो वैश्विक सूचकांक द्वारा बताए गए संरचनात्मक अधिभार को उचित ठहराते हैं।
वास्तविक दीर्घकालिक भारत कनेक्टिविटी वाले एनआरआई के लिए, मैं भारतीय परिसंपत्तियों में समग्र वैश्विक पोर्टफोलियो का 25-35% का सुझाव दूंगा, जो इस बात पर आधारित होगा कि क्या वे भारत लौटने का इरादा रखते हैं (उच्च अंत) या स्थायी रूप से विदेश में बस गए हैं (निचला अंत)।
उस भारत आवंटन के भीतर, मूल 60-65% इक्विटी में होना चाहिए - यही वह जगह है जहां 12-14% रुपये का चक्रवृद्धि रहता है - शेष राशि ऋण, सोने और विविधीकरण और जोखिम प्रबंधन के विकल्पों के साथ होनी चाहिए।
हाल के खराब प्रदर्शन ने प्रवेश मामले को कमजोर करने के बजाय सुधार किया है: मूल्यांकन सामान्य हो गया है और विदेशी स्थिति कई वर्षों के निचले स्तर पर है।
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प्रश्न) भारत में निवेश करते समय एनआरआई की सबसे बड़ी कर संबंधी गलतफहमियां क्या हैं?
ए) पहला है "मुझ पर दोगुना कर लगाया जाएगा।" लगभग कभी भी टिक नहीं पाता है, डीटीएए और विदेशी कर क्रेडिट का मतलब है कि भारत में आप जो कर चुकाते हैं वह आपके निवास के देश में वापस क्रेडिट योग्य है।
दूसरा यह है कि एनआरआई निवासियों की तुलना में अधिक पूंजीगत लाभ दर का भुगतान करते हैं। वे नहीं करते, यह ₹1.25 लाख से ऊपर वही 12.5% LTCG है, वही 20% STCG है।
तीसरा: लोग मानते हैं कि एनआरई जमा पर ब्याज कर योग्य है। यह नहीं है, भारत में पूरी तरह से छूट है। चौथा विचार यह है कि भारत में लगाया गया पैसा वहीं फंसा हुआ है। सच नहीं। एनआरओ शेष प्रति वर्ष $1 मिलियन तक प्रत्यावर्तन की अनुमति देता है, और एनआरई/एफसीएनआर फंड बिना किसी सीमा के स्वतंत्र रूप से स्थानांतरित होते हैं।
पांचवां: "म्यूचुअल फंड एनआरआई का पैसा नहीं लेंगे।" वे ऐसा करेंगे, लगभग हर प्रमुख फंड हाउस इसे स्वीकार करता है। एकमात्र अतिरिक्त कागजी कार्रवाई अमेरिका और कनाडा के निवासियों के लिए है, और यह FATCA की आवश्यकता है, फंड-हाउस प्रतिबंध नहीं।
प्र) निवेश निर्णयों में डीटीएए क्या भूमिका निभाते हैं?
ए) भारत की 95 से अधिक देशों के साथ संधियाँ हैं, वे रोक दरों को सीमित करते हैं: ब्याज आय जो घरेलू स्तर पर 30% टीडीएस का सामना करेगी, उसे संयुक्त अरब अमीरात, सिंगापुर, अमेरिका या यूके के साथ संधियों के तहत 10-15% पर सीमित किया जा सकता है।
दूसरा, वे यह निर्धारित करते हैं कि किस देश के पास पूंजीगत लाभ पर कर लगाने का अधिकार है - संयुक्त अरब अमीरात जैसे क्षेत्राधिकार में निवेशकों के लिए एक निर्णायक इनपुट जहां कोई व्यक्तिगत आयकर नहीं है, जहां संधि राहत भारतीय ऋण आय को काफी हद तक अधिक कुशल बना सकती है।
तीसरा, टैक्स रेजिडेंसी सर्टिफिकेट (टीआरसी) वह कुंजी है जो यह सब खोलती है; इसके बिना, संधि लाभ अनुपलब्ध हैं और डिफ़ॉल्ट दरें लागू होती हैं।
एक एनआरआई जिस देश में रहता है, वह उसी भारतीय लिखत पर कर-पश्चात रिटर्न में सालाना 100-200 आधार अंकों तक बदलाव कर सकता है। इसलिए संपत्ति का स्थान - किस संपत्ति को किस रैपर में रखना है, और क्या एनआरई, एनआरओ या गिफ्ट सिटी मार्ग इष्टतम है - संपत्ति चयन के समान ही ध्यान देने योग्य है।
प्रश्न) यदि किसी एनआरआई के पास आज भारत में निवेश करने के लिए ₹5 करोड़ हैं, तो आप इसे कैसे आवंटित करेंगे?
ए) ₹5 करोड़ के कोष के लिए, शुरुआती बिंदु संख्या नहीं है, यह एनआरआई का प्रत्यावर्तन इरादा और कर क्षेत्राधिकार है, क्योंकि यह राशि से अधिक वाहन का फैसला करता है।
मध्यम-जोखिम, 7-प्लस वर्ष के क्षितिज के लिए एक मोटे आधार मामले के रूप में, मैं बड़े और फ्लेक्सी-कैप फंड या टिकट आकार को देखते हुए एआईएफ या पीएमएस के माध्यम से भारतीय इक्विटी में लगभग 40-45%, एएए कॉर्पोरेट बॉन्ड और लक्ष्य परिपक्वता फंड के माध्यम से निश्चित आय में 25-30%, लंबी लॉक-इन के साथ आरामदायक ग्राहकों के लिए श्रेणी II एआईएफ जैसे विकल्पों में 10-15% का सुझाव दूंगा। और शेष को निकट अवधि की जरूरतों के लिए सोने और तरल बफर के बीच विभाजित किया गया।
विशेष रूप से यूएस-आधारित एनआरआई के लिए, भारतीय म्यूचुअल फंडों का सीधा संपर्क पीएफआईसी रिपोर्टिंग जटिलताओं को ट्रिगर कर सकता है, इसलिए एआईएफ, पीएमएस, या गिफ्ट सिटी संरचनाओं के माध्यम से रूटिंग साफ-सुथरी होती है।
हालांकि, ईमानदार जवाब यह है कि कोई भी दो ₹5 करोड़ आवंटन एक जैसे नहीं दिखने चाहिए, सही मिश्रण इस बात पर निर्भर करता है कि क्या यह ताजा प्रेषण है या भारत में पहले से ही जमा पैसा है, और ग्राहक के पास देश के बाहर और क्या है।
प्र) किसी एनआरआई के पोर्टफोलियो में पीएमएस, एआईएफ और निजी क्रेडिट जैसे विकल्प क्या भूमिका निभा सकते हैं?
ए) एनआरआई के लिए, पीएमएस, एआईएफ और निजी क्रेडिट जैसे विकल्प आम तौर पर मुख्य भूमिका के बजाय उपग्रह भूमिका निभाते हैं - मूलभूत इक्विटी और ऋण आवंटन होने के बाद वे विभेदित, कम तरल जोखिम जोड़ते हैं।
पीएमएस उन एनआरआई के लिए उपयुक्त है जो प्रत्यक्ष स्टॉक होल्डिंग की पारदर्शिता के साथ केंद्रित, बेंचमार्क-अज्ञेयवादी इक्विटी एक्सपोजर चाहते हैं, और यह कुछ रिपोर्टिंग जटिलताओं को भी दूर करता है जो कुछ कर क्षेत्राधिकारों के लिए म्यूचुअल फंड संरचनाओं को बनाते हैं, विशेष रूप से यूएस-आधारित एनआरआई के लिए पीएफआईसी उपचार।
श्रेणी II एआईएफ - निजी क्रेडिट, संरचित क्रेडिट, प्री-आईपीओ रणनीतियां - एक रिटर्न प्रोफ़ाइल प्रदान करती हैं जो सूचीबद्ध बाजारों से कम सहसंबद्ध होती है, जो वास्तव में उपयोगी विविधीकरण है, लेकिन वे 3-5 साल के लॉक-इन और कम तरलता के साथ आते हैं, इसलिए वे केवल कॉर्पस के उस हिस्से के लिए समझ में आते हैं जिसे ग्राहक को निकट अवधि में छूने या वापस लाने की आवश्यकता नहीं होगी।
निजी ऋण विशेष रूप से पिछले कुछ वर्षों में एक बड़ी बातचीत बन गया है क्योंकि एनआरआई पारंपरिक निश्चित आय से ऊपर उपज की तलाश में हैं, लेकिन अंडरराइटिंग गुणवत्ता और प्रबंधक ट्रैक रिकॉर्ड यहां सूचीबद्ध ऋण की तुलना में कहीं अधिक मायने रखता है, क्योंकि पारदर्शिता के लिए कोई दैनिक एनएवी अनुशासन नहीं है।
(अस्वीकरण: विशेषज्ञों द्वारा दी गई सिफारिशें, सुझाव, विचार और राय उनके अपने हैं। ये इकोनॉमिक टाइम्स के विचारों का प्रतिनिधित्व नहीं करते हैं)
