जैसे ही देश हिंदू त्योहारों और मानसून की फसल के साथ वर्ष के सबसे व्यस्त हिस्से की शुरुआत करता है, उपभोक्ता मांग आसमान छू रही है। शैंपू से लेकर आभूषण और शिशु फार्मूला से लेकर घड़ियां तक सब कुछ बेचने वाली कंपनियां मजबूत मांग की रिपोर्ट कर रही हैं - और यहां तक कि कीमतें बढ़ाने का प्रबंधन भी कर रही हैं। फिर भी हिंदुस्तान यूनिलीवर लिमिटेड और मारुति सुजुकी इंडिया लिमिटेड जैसी प्रमुख कंपनियों के शेयर कई वर्षों के निचले स्तर पर आ गए हैं।
विदेशी पूंजी के पलायन के कारण भारतीय शेयरों ने दो साल से अधिक समय से वैश्विक बाजारों में खराब प्रदर्शन किया है और अपना लगभग आधा मूल्य खो दिया है। निराशाजनक कमाई, कृत्रिम-बुद्धिमत्ता में उछाल का कम जोखिम, और अमेरिकी टैरिफ और ईरान युद्ध से तेल की कीमतों में बढ़ोतरी जैसे बाहरी झटके ने रिटर्न पर असर डाला है। जैसा कि वैश्विक धन प्रबंधकों के पास निवेश करने के कारण खत्म हो रहे थे, कुछ तेजड़ियों ने एक आशा जगाई - कि एक बार उपभोक्ता मांग में तेजी आने पर, कॉर्पोरेट आय में सुधार होगा, तनाव की भरपाई होगी और रिटर्न पुनर्जीवित होगा।
अब, उस झिलमिलाहट को भी बुझाया जा रहा है। नवीनतम तिमाही नतीजों से पता चलता है कि उपभोग में उछाल से शेयरों के खराब प्रदर्शन को समाप्त करने की संभावना नहीं है। हम शायद एक विरोधाभासी दौर की ओर बढ़ रहे हैं - तेजी से आर्थिक विकास के साथ-साथ मंदी के दौर में इक्विटी बाजार भी।
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देश के 1.5 अरब लोगों के बीच उपभोक्ता मांग तेजी से वापस आ रही है। रेडसीर स्ट्रैटेजी कंसल्टेंट्स के अनुसार, ई-कॉमर्स बाजार पांच वर्षों में अपनी सबसे तेज वृद्धि की ओर बढ़ रहा है और 2026 में रिकॉर्ड 90 बिलियन डॉलर तक पहुंच जाएगा। आधिकारिक आंकड़ों के मुताबिक, उपभोक्ता मांग में वृद्धि का रुझान कुछ पायदान ऊपर चला गया है।
उपभोक्ता-वस्तु कंपनी डाबर इंडिया लिमिटेड से लेकर नेस्ले इंडिया लिमिटेड और जौहरी टाइटन कंपनी तक, व्यवसाय दोहरे अंक की बिक्री वृद्धि दर्ज कर रहे हैं। अधिकांश लोग मजबूत मांग के कारण कीमतें बढ़ा रहे हैं।
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लेकिन यह निवेशकों के लिए पर्याप्त नहीं है। वे अब हेडलाइन ग्रोथ से ज्यादा लचीलेपन को महत्व दे रहे हैं। सवाल अब केवल यह नहीं है कि कंपनियां कितनी तेजी से विस्तार कर सकती हैं, बल्कि सवाल यह है कि जब उच्च इनपुट लागत, कर और अन्य दबाव मार्जिन पर असर डाल रहे हों तो उस वृद्धि का कितना हिस्सा वे मुनाफे में बदल सकते हैं। शेयरधारकों को लाभ मार्जिन छोड़कर विकास हासिल करने वाली उपभोक्ता कंपनियों के प्रति बहुत कम दिलचस्पी है। शेयरों का मूल्यांकन उस न्यूनतम विस्तार दर के लिए किया जा रहा है जिसे देश बाहरी दबावों, विशेषकर तेल की बढ़ती कीमतों के मद्देनजर बरकरार रख सकता है।
अर्थव्यवस्था विशेष रूप से तेल की कीमतों के प्रति संवेदनशील है। भारत अपनी कच्चे तेल की जरूरतों का लगभग 90% आयात करता है। इससे लाभप्रदता पर असर पड़ना शुरू हो गया है। ईरान युद्ध के आठ महीने बाद, बेंचमार्क सेंसेक्स सूचकांक में कंपनियों का औसत लाभ एक साल पहले किए गए पूर्वानुमान से 11% कम आ रहा है।
उच्च ईंधन और माल ढुलाई लागत भी खाद्य पदार्थों और अन्य रोजमर्रा की वस्तुओं की कीमतों को प्रभावित कर रही है, और अंततः घरों के खर्च में कमी आएगी। यह भविष्य की संभावना है कि स्टॉक मूल्य निर्धारण कर रहे हैं। उच्च तेल की कीमतों के माध्यम से आयातित मुद्रास्फीति ईरान युद्ध समाप्त होने तक जारी रहेगी और अर्थशास्त्रियों को उम्मीद है कि यह 2027 तक उच्च स्तर पर रहेगी। उपभोक्ता कंपनियों के वित्तीय परिणामों का मूल्यांकन करने वाले निवेशक पहले से ही उस तनाव में से कुछ को देख रहे हैं।
कमोडिटी की बढ़ती कीमतें लागत बढ़ा रही हैं, जबकि मांग आपूर्ति से अधिक हो रही है। कच्चे तेल से प्राप्त सामग्री और अन्य इनपुट कीमतें साबुन, डिटर्जेंट और सौंदर्य प्रसाधनों से लेकर हर चीज का उत्पादन महंगा बना रही हैं, और कीमतों में बढ़ोतरी इसकी भरपाई के लिए पर्याप्त नहीं है।
हिंदू कैलेंडर अक्टूबर से जनवरी तक त्योहारों से भरा रहता है, जब परिवार अनुष्ठान से जुड़ी खरीदारी पर खर्च करते हैं जिन्हें विवेकाधीन के बजाय आवश्यकता माना जाता है। इससे कॉरपोरेट मुनाफे को अल्पकालिक बढ़ावा मिल रहा है, लेकिन सीजन खत्म होने पर यह खत्म हो जाएगा।
तो भारत के इक्विटी-बाज़ार के ख़राब प्रदर्शन को क्या ख़त्म कर सकता है?
अल्पावधि में, टिकाऊ तेजी की वापसी से पहले ईरान युद्ध को समाप्त करने की आवश्यकता है। एआई उन्माद को कम करने से भी मदद मिल सकती है, यह देखते हुए कि भारत को तेजी से एक ऐसे बाजार के रूप में देखा जा रहा है जो प्रौद्योगिकी उछाल से दूर रहकर लाभ उठाता है।
इसमें सरकार और भारतीय रिज़र्व बैंक की भी भूमिका है।
निवेशकों का विश्वास बहाल करने के लिए मुद्रास्फीति पर काबू पाना और रुपये को स्थिर करना आवश्यक होगा। हालाँकि, आरबीआई द्वारा ब्याज दर में बढ़ोतरी से कोई भी परिणाम मिलने की संभावना नहीं है। नई दिल्ली को देश भर में अनाज और सब्जियों की आपूर्ति की बारीकी से निगरानी करनी चाहिए, और जमाखोरी और सट्टेबाजी से होने वाली कमी को रोकना चाहिए। इस बीच, राज्य सरकारों को प्रतिशत-आधारित करों के बजाय निश्चित प्रति-लीटर ईंधन शुल्क पर स्विच करने पर विचार करना चाहिए, जो तेल की कीमतें बढ़ने पर स्वचालित रूप से उच्च राजस्व उत्पन्न करता है। उत्तरार्द्ध स्थानीय अधिकारियों के लिए कीमतों में बढ़ोतरी से लाभ उठाने के लिए एक प्रोत्साहन बनाता है जो उपभोक्ताओं को नुकसान पहुंचा रहा है।
लंबी अवधि में, भारत को जीवाश्म ईंधन पर अपनी निर्भरता कम करनी होगी। यदि इसे तेल के झटके, रुपये पर दबाव, विदेशी मुद्रा भंडार में कमी और केंद्रीय बैंक द्वारा तेजी से प्रतिबंधात्मक मुद्रा-प्रबंधन उपायों का सहारा लेने की आवश्यकता के आवर्ती चक्र को तोड़ना है तो नवीकरणीय ऊर्जा और बिजली के वैकल्पिक स्रोतों की ओर संक्रमण की आवश्यकता है।
फिलहाल, भारत के उपभोक्ता और इसका शेयर बाजार बहुत अलग कहानियां बता रहे हैं। यदि खर्च में उछाल को बरकरार रखना है, तो अपने आप में एक मजबूत अर्थव्यवस्था निवेशकों को यह समझाने के लिए पर्याप्त नहीं है कि यह वापस निवेश करने का समय है।
