जैसे ही नकदी बाजार की गति कमजोर होने लगती है, भारतीय खुदरा निवेशक शेयर बाजार में रिकॉर्ड लाभ उठा रहे हैं, अगर अस्थिरता वापस आती है या हालिया रैली उलट जाती है तो दांव बढ़ा रहे हैं। केयरएज रेटिंग्स के अनुसार, औसत मार्जिन ट्रेडिंग फैसिलिटी (MTF) बुक एक साल पहले की तुलना में 57.6% बढ़कर जून में 1.36 लाख करोड़ रुपये के सर्वकालिक उच्च स्तर पर पहुंच गई। पिछले महीने में 11.1% बढ़ने के बाद मई से इसमें 7.1% की वृद्धि हुई, जो कि लीवरेज्ड पोजीशन के माध्यम से स्टॉक खरीदने के लिए निवेशकों की निरंतर भूख को दर्शाता है।
तेजी से वृद्धि ने एमटीएफ को इक्विटी ट्रेडिंग के लिए एक पसंदीदा वित्तपोषण एवेन्यू और स्टॉकब्रोकरों के लिए तेजी से महत्वपूर्ण राजस्व चालक में बदल दिया है। लेकिन यह विस्तार कम सहायक व्यापारिक पृष्ठभूमि में हो रहा है।
नकदी बाजार का औसत दैनिक कारोबार लगातार तीन महीनों तक बढ़ने के बाद जून में क्रमिक रूप से 6.7% गिर गया। केयरएज ने हालिया रैली के बाद मुनाफावसूली, ताजा बाजार ट्रिगर की कमी और भू-राजनीतिक और वैश्विक व्यापक आर्थिक अनिश्चितता के बीच सतर्क निवेशक भावना को नरमी के लिए जिम्मेदार ठहराया।
यदि बाजार में गिरावट आती है तो नकदी बाजार गतिविधि में गिरावट के साथ-साथ रिकॉर्ड लीवरेज्ड एक्सपोजर के बीच अंतर महत्वपूर्ण हो सकता है। केयरएज ने संभावित निवेशक घाटे की मात्रा निर्धारित नहीं की है या सुधार के प्रभाव का मॉडल नहीं बनाया है, लेकिन चेतावनी दी है कि पश्चिम एशिया में नए सिरे से भू-राजनीतिक तनाव से अस्थिरता बढ़ सकती है, धारणा कमजोर हो सकती है और निकट अवधि की व्यापारिक गतिविधि पर असर पड़ सकता है।
रेटिंग फर्म ने कहा कि लंबे समय तक बाजार की अनिश्चितता भी एमटीएफ बुक में वृद्धि की गति को धीमा कर सकती है। यदि महीनों के आक्रामक विस्तार के बाद अस्थिरता तेज हो जाती है, तो 1.36 लाख करोड़ रुपये का एक्सपोजर अपनी पहली बड़ी परीक्षा का सामना करेगा।
बाजार में रुक-रुक कर होने वाले उतार-चढ़ाव के बावजूद एमटीएफ बुक लगातार बढ़ी है। मई में यह 1.27 लाख करोड़ रुपये, अप्रैल में 1.14 लाख करोड़ रुपये और मार्च में 1.13 लाख करोड़ रुपये रहा। जून 2025 में, पुस्तक 0.86 लाख करोड़ रुपये थी और 23.4% की काफी धीमी वार्षिक दर से बढ़ रही थी।
एनएसई इस सेगमेंट में हावी है, जो कुल एमटीएफ वॉल्यूम का 96% से अधिक है। इसकी औसत एमटीएफ बुक एक साल पहले की तुलना में 57.2% बढ़कर जून में 1.31 लाख करोड़ रुपये हो गई और क्रमिक रूप से 0.08 लाख करोड़ रुपये बढ़ गई।
बीएसई की एमटीएफ बुक 0.05 लाख करोड़ रुपये पर काफी कम रही, हालांकि इसकी 66.6% की वार्षिक वृद्धि एनएसई से आगे निकल गई।
पिछले वर्ष की तुलना में व्यापक व्यापारिक गतिविधि मजबूत रही लेकिन क्रमिक गति खोने के संकेत मिले। वायदा और विकल्प और इक्विटी सेगमेंट में औसत दैनिक कारोबार जून में साल-दर-साल 42.2% बढ़कर लगभग 493 लाख करोड़ रुपये हो गया, जो अनुकूल आधार, बेहतर तरलता और निरंतर निवेशक भागीदारी से सहायता प्राप्त हुई।
हालांकि, मई की तुलना में टर्नओवर केवल 6 लाख करोड़ रुपये बढ़ा और जनवरी के शिखर से नीचे रहा। उच्च प्रतिभूति लेनदेन कर (एसटीटी) दरों ने डेरिवेटिव ट्रेडिंग की लागत बढ़ा दी, जबकि अस्थिरता कम होने से सट्टा स्थिति और आक्रामक हेजिंग की मांग कम हो गई।
नकदी बाजार का कारोबार एक साल पहले के 1.42 लाख करोड़ रुपये से अभी भी 17% अधिक है। केयरएज ने क्रमिक गिरावट को संरचनात्मक मंदी के बजाय अस्थायी नरमी के रूप में वर्णित किया।
नियामक वातावरण एक अन्य परिवर्तनशील है। भारतीय रिज़र्व बैंक का संशोधित ढांचा, जो जुलाई में प्रभावी हुआ, ब्रोकरों के लिए कार्यशील पूंजी आवश्यकताओं को बढ़ाकर बाजार की तरलता और व्यापारिक गतिविधि को प्रभावित करने की उम्मीद है क्योंकि उद्योग नई परिचालन व्यवस्था में समायोजित हो रहा है।
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फिर भी केयरएज को घरेलू निवेशकों की भागीदारी, एमटीएफ की बढ़ती स्वीकार्यता और ब्रोकरेज बिजनेस मॉडल के लिए उत्पाद के बढ़ते महत्व से दीर्घकालिक विस्तार का समर्थन मिलने की उम्मीद है। तात्कालिक जोखिम यह है कि क्या संरचनात्मक वृद्धि स्टॉक की गिरती कीमतों और पहले से ही रिकॉर्ड स्तर पर उत्तोलन के साथ बाजार की अनिश्चितता को नवीनीकृत कर सकती है।
