नेशनल स्टॉक एक्सचेंज अपने शेयरों को अपने प्लेटफॉर्म पर व्यापार करने के लिए सेबी की मंजूरी नहीं मांगेगा, इसके एमडी और सीईओ आशीष चौहान ने पिछले हफ्ते स्पष्ट किया था। इसने एक्सचेंज के आईपीओ से पहले बाजार बुनियादी ढांचे संस्थानों के लिए शासन नियमों पर प्रकाश डाला है। यह स्पष्टीकरण तब आया जब एनएसई भारत के सबसे बहुप्रतीक्षित आईपीओ में से एक की तैयारी कर रहा है। एक्सचेंज के केवल बीएसई पर सूचीबद्ध होने की उम्मीद है, क्योंकि सेबी के नियम किसी मान्यता प्राप्त स्टॉक एक्सचेंज को अपनी प्रतिभूतियों को अपने प्लेटफॉर्म पर सूचीबद्ध करने की अनुमति नहीं देते हैं।
सेबी स्टॉक एक्सचेंज और क्लियरिंग कॉरपोरेशन रेगुलेशन, 2018 के विनियमन 45(1) के तहत, एक मान्यता प्राप्त स्टॉक एक्सचेंज अपनी प्रतिभूतियों को केवल किसी अन्य मान्यता प्राप्त स्टॉक एक्सचेंज पर सूचीबद्ध कर सकता है। इसलिए, एनएसई लिस्टिंग के बाद एनएसई पर व्यापार नहीं कर सकता है।
आशिका कैपिटल के सीनियर एसोसिएट ईशान तन्ना ने कहा कि नियम स्पष्ट है। उन्होंने कहा, "एनएसई अपने शेयरों को अपने प्लेटफॉर्म पर सूचीबद्ध नहीं कर सकता क्योंकि भारतीय प्रतिभूति नियम स्पष्ट रूप से स्व-सूचीबद्धता पर रोक लगाते हैं।"
उन्होंने कहा कि प्रतिबंध शासन और हितों के टकराव संबंधी चिंताओं को दूर करने के लिए है। उन्होंने कहा, "किसी के शेयरों को अपने एक्सचेंज पर सूचीबद्ध करना एक नैतिक अभ्यास नहीं है। इसमें हेरफेर की आशंका हो सकती है और इसलिए एनएसई ने अपने प्लेटफॉर्म पर व्यापार करने के लिए आवेदन नहीं करने का फैसला किया है।"
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यह एक बड़ी बात क्यों है
किसी एक्सचेंज को सूचीबद्ध करना किसी अन्य कंपनी की तरह नहीं है। एनएसई ट्रेडिंग सिस्टम चलाता है, बाजार गतिविधि की देखरेख करता है और सूचीबद्ध प्रतिभूतियों के लिए पर्यवेक्षण की पहली परत के रूप में कार्य करता है। यदि उसके स्वयं के शेयर एक ही मंच पर कारोबार करते हैं, तो एक्सचेंज अपने स्वयं के स्टॉक में व्यापार की निगरानी भी करेगा।
इससे ऐसे प्रश्न उठ सकते हैं जिनका कोई आसान उत्तर नहीं है। जैसे, एक्सचेंज के शेयरों में कारोबार की निगरानी कौन करता है? असामान्य मूल्य चालों को कौन संभालता है? प्रकटीकरण मुद्दों या निगरानी अलर्ट की जांच कौन करता है? भले ही सिस्टम निष्पक्ष हों, संरचना एक धारणा समस्या पैदा कर सकती है।
बाजार अवसंरचना संस्थानों पर जालान समिति के काम में भी इस चिंता पर चर्चा की गई थी। समिति ने कहा था कि निजी तौर पर आयोजित स्टॉक एक्सचेंज शेयरधारकों को बाहर निकलने का रास्ता देने के लिए लिस्टिंग की मांग कर सकते हैं, लेकिन स्टॉक एक्सचेंज को सूचीबद्ध करने से कई मुद्दे उठते हैं, जिसमें यह भी शामिल है कि जब सूचीबद्ध कंपनी खुद एक बाजार संस्थान है तो लिस्टिंग अनुपालन की निगरानी कौन करेगा।
समिति ने यह भी जांच की कि क्या हितों के अंतर्निहित टकराव को देखते हुए किसी बाजार बुनियादी ढांचा संस्थान को सूचीबद्ध होने की अनुमति दी जानी चाहिए। हालाँकि इसने क्रॉस-लिस्टिंग और सेल्फ-लिस्टिंग से जुड़े हर मुद्दे का समाधान नहीं किया, लेकिन इसकी टिप्पणियाँ प्रासंगिक बनी हुई हैं क्योंकि वे दिखाती हैं कि एक्सचेंजों को सामान्य कंपनियों से अलग क्यों माना जाता है।
क्या यह कोई बड़ी बात है?
एनएसई के लिए, स्व-सूचीकरण बिंदु कोई झटका नहीं है। एक्सचेंज के शेयर एक सूचीबद्ध कंपनी के रूप में एनएसई और बाजार संचालक के रूप में एनएसई के बीच कुछ दूरी रखते हुए, किसी अन्य मान्यता प्राप्त एक्सचेंज पर कारोबार करेंगे।
आईपीओ के पूरी तरह से बिक्री की पेशकश होने की उम्मीद है। एनएसई को इश्यू से नई पूंजी नहीं मिलेगी. मौजूदा शेयरधारक अपनी हिस्सेदारी का कुछ हिस्सा सार्वजनिक निवेशकों को बेचेंगे।
एनएसई ने पहले 14.89 करोड़ शेयरों तक का ओएफएस प्रस्तावित किया था। अद्यतन फाइलिंग ने ऑफर का आकार घटाकर लगभग 12.64 करोड़ शेयर कर दिया है। आईपीओ का आकार अब लगभग 22,500-23,500 करोड़ रुपये होने की उम्मीद है, जो पहले की उम्मीद लगभग 30,000 करोड़ रुपये से कम है।
