भारतीय रिजर्व बैंक (आरबीआई) की मौद्रिक नीति समिति (एमपीसी) ने 2023 के बाद से केंद्रीय बैंक की पहली ब्याज दर में बढ़ोतरी की बढ़ती उम्मीदों के बीच सोमवार को अपनी तीन दिवसीय बैठक शुरू की। निवेशक तेजी से शर्त लगा रहे हैं कि नीति निर्माता नीति को सख्त करना शुरू कर देंगे क्योंकि मुद्रास्फीति तेज हो गई है, विकास लचीला बना हुआ है, और प्रमुख केंद्रीय बैंक अधिक आक्रामक हो गए हैं।
मुद्रास्फीति आरबीआई के लक्ष्य से ऊपर चल रही है और बाजार पहले से ही उच्च उधार लेने की लागत पर मूल्य निर्धारण कर रहा है, दरों और पूंजी प्रवाह के प्रक्षेपवक्र पर संकेतों के लिए केंद्रीय बैंक के निर्णय और मार्गदर्शन पर बारीकी से नजर रखी जाएगी। वर्ष की शुरुआत में एक सौम्य मुद्रास्फीति पृष्ठभूमि ने आरबीआई को दरें बनाए रखने की गुंजाइश दी थी, भले ही ईरान युद्ध के कारण तेल की कीमतें बढ़ गईं, लेकिन तब से मुद्रास्फीति का दबाव भोजन और ईंधन से आगे बढ़ गया है।
बैंकों और गैर-बैंकिंग वित्तीय कंपनियों (एनबीएफसी) के लिए, दर-वृद्धि चक्र का प्रभाव उनकी फंडिंग प्रोफ़ाइल, परिसंपत्ति मिश्रण और ऋणों का पुनर्मूल्यांकन करने की क्षमता के आधार पर काफी भिन्न हो सकता है।
आरबीआई दर वृद्धि और एनबीएफसी
विदेशी ब्रोकरेज नोमुरा को अक्टूबर-दिसंबर 2026 के दौरान 50-आधार-बिंदु दर वृद्धि चक्र की उम्मीद है और उसने वित्त वर्ष 27-29 के लिए कवर किए गए एनबीएफसी के लिए अपनी फंड-की-लागत धारणाओं पर दोबारा गौर किया है। इसका परिदृश्य विश्लेषण मानता है कि पूरी 50-60बीपी वृद्धि अक्टूबर में होती है, जिससे वित्त वर्ष 27 की तीसरी तिमाही से फंडिंग लागत बढ़ जाती है, जबकि एनबीएफसी केवल वित्त वर्ष 28 से ग्राहकों को वृद्धि प्रदान करती है। इस परिदृश्य के तहत, नोमुरा को अपने कवर किए गए एनबीएफसी के लिए वित्त वर्ष 2027 में प्रति शेयर आय में 1-8% की कमी की उम्मीद है। जैसे ही वित्त वर्ष 28 से उधार दरें बढ़नी शुरू होंगी, वित्त वर्ष 28-29 तक कमाई पर असर कम होने की उम्मीद है।
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निकट अवधि के दबाव के बावजूद, नोमुरा ने कहा कि एनबीएफसी के लिए संरचनात्मक कमाई का दृष्टिकोण स्वस्थ बना हुआ है, FY27-29 ईपीएस कंपाउंडिंग लगभग 16-28% अनुमानित है। ब्रोकरेज का मानना है कि बढ़ती दर के माहौल में भी एनबीएफसी की संरचनात्मक ताकत बरकरार है।
एक प्रमुख कारक परिसंपत्ति मिश्रण है। कई विविध एनबीएफसी के पास फ्लोटिंग-रेट परिसंपत्तियों का एक अच्छा हिस्सा है, जबकि निश्चित दर वाले ऋणदाताओं के पास आमतौर पर छोटी अवधि होती है। नोमुरा के अनुसार, इससे वित्त वर्ष 27-29 तक लाभप्रदता को स्वस्थ बनाए रखने में मदद मिलेगी।
हालाँकि, नोमुरा ने हाल के नियामक विकास को दर-वृद्धि चक्र की तुलना में एक बड़ी चिंता के रूप में चिह्नित किया है। इनमें कवर किए गए एनबीएफसी द्वारा पेश की जाने वाली क्रेडिट-जीवन बीमा पॉलिसियों को प्रभावित करने वाले बीमा वितरण सुधार और फ्लेक्सी ऋण के आसपास नियामक हिचकिचाहट शामिल हैं। विविध ऋणदाताओं में, नोमुरा बजाज फाइनेंस, टाटा कैपिटल और एलएंडटी फाइनेंस को प्राथमिकता देता है, जबकि श्रीराम फाइनेंस इसका पसंदीदा वाहन फाइनेंसर है। यह यह भी उम्मीद करता है कि हाउसिंग फाइनेंसरों को बढ़ती दर के माहौल में आराम से रखा जाएगा और आधार हाउसिंग फाइनेंस पर खरीदारी की रेटिंग दी गई है।
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ब्रोकरेज ने कहा कि खाद्य मुद्रास्फीति, कमजोर मानसून और भू-राजनीतिक विकास सहित मुद्रास्फीति की बदलती गतिशीलता, आरबीआई को आगामी एमपीसी बैठकों में रेपो दर बढ़ाने के लिए प्रेरित कर सकती है, जिससे संभावित रूप से एनबीएफसी उधार लेने की लागत पर और दबाव पड़ सकता है।
एनबीएफसी की तरलता में वृद्धि
हालाँकि, तरलता पृष्ठभूमि कुछ राहत प्रदान कर सकती है। नुवामा इंस्टीट्यूशनल इक्विटीज ने कहा कि मजबूत एफसीएनआर जुटाव के बाद बैंकिंग प्रणाली की तरलता में तेज सुधार अंततः एनबीएफसी के माध्यम से प्रवाहित हो सकता है और ऋण वृद्धि को एक और बढ़ावा दे सकता है। इसमें कहा गया है कि आय फाइनेंस जैसे छोटे और मध्यम आकार के एनबीएफसी के लिए लाभ अधिक स्पष्ट हो सकता है, जो आम तौर पर सख्त फंडिंग पहुंच और उच्च फंडिंग लागत के साथ काम करते हैं।
नुवामा ने कहा कि तरलता अधिशेष मार्जिन संपीड़न में देरी कर सकता है और तेजी से एयूएम वृद्धि का समर्थन कर सकता है, भले ही आरबीआई उथले 50बीपी दर-वृद्धि चक्र पर शुरू हो। इसलिए यह वित्त वर्ष 27 को स्केलेबल फ्रेंचाइजी और विविध उत्पाद पोर्टफोलियो वाले अधिकांश एनबीएफसी के लिए संभावित रूप से एक स्वस्थ विकास वर्ष के रूप में देखता है।
लेकिन ब्रोकरेज परिसंपत्ति-देयता प्रबंधन मिश्रण को भी एक प्रमुख कारक के रूप में देखता है जो दर चक्र के बढ़ने के साथ विजेताओं को पिछड़ों से अलग करता है। जबकि तरलता अधिशेष प्रभाव में देरी या मध्यम कर सकता है, तरलता सामान्य होने के कारण फंडिंग लागत बढ़ सकती है और अंततः FY28 से मार्जिन पर दबाव पड़ सकता है।
नुवामा के अनुसार, फ्लोटिंग-रेट परिसंपत्तियों, विशेष रूप से बंधक और एमएसएमई/व्यावसायिक ऋणों की अधिक हिस्सेदारी वाली एनबीएफसी, जो अपेक्षाकृत स्थिर या निश्चित-दर देनदारियों के माध्यम से वित्त पोषित हैं, उन्हें दर वृद्धि को अवशोषित करने के लिए बेहतर स्थिति में होना चाहिए।
इसका विश्लेषण बजाज फाइनेंस, टाटा कैपिटल और बंधक-भारी पीरामल फाइनेंस को अपेक्षाकृत अधिक मार्जिन लचीला बताता है। मजबूत तरलता द्वारा समर्थित श्रीराम फाइनेंस के मार्जिन और बीमा कमीशन कैपिंग से फीस और कमाई पर प्रभाव के मामले में भी अपेक्षाकृत लचीला होने की उम्मीद है।
दूसरी ओर, महिंद्रा एंड महिंद्रा फाइनेंशियल सर्विसेज, एसबीआई कार्ड्स और मुथूट फाइनेंस मार्जिन पर अधिक कमजोर हो सकते हैं, जबकि एलएंडटी फाइनेंस को बीमा कमीशन कैपिंग से दबाव का सामना करना पड़ रहा है। नुवामा ने कहा कि वह इन ऋणदाताओं के लिए आय अनुमान और लक्ष्य कीमतों में कटौती कर रहा है।
बैंकों की स्थिति कैसी है?
बैंकों के लिए, नोमुरा को उम्मीद है कि वित्त वर्ष 2027 की दूसरी छमाही में क्रेडिट आउटलुक मजबूत होगा, जिससे उसका FY27 सिस्टम ऋण वृद्धि अनुमान 15% से बढ़कर लगभग 17% हो जाएगा।
ब्रोकरेज को उम्मीद है कि वित्त वर्ष 2017 की दूसरी तिमाही के नतीजों में स्थिर परिसंपत्ति गुणवत्ता के साथ उच्च-किशोर ऋण वृद्धि दिखाई देगी और यह गति वित्तीय वर्ष की दूसरी छमाही तक जारी रहेगी। एफसीएनआर (बी) प्रवाह के साथ फंडिंग की बाधा दूर होने से, बैंकों से ऋणों में अतिरिक्त तरलता तैनात करने और उच्च लागत वाली देनदारियों को चुकाने की उम्मीद की जाती है।
हालाँकि, निकट अवधि में मार्जिन दबाव में रह सकता है क्योंकि बैंकों के पास कम उपज वाली संपत्तियों में अधिशेष एफसीएनआर (बी) के नेतृत्व वाली तरलता है। नोमुरा को उम्मीद है कि वित्त वर्ष 27 की तीसरी तिमाही तक यह दबाव कम हो जाएगा क्योंकि अतिरिक्त तरलता को ऋणों में तैनात किया जाता है और महंगी देनदारियों को चुकाने के लिए उपयोग किया जाता है।
रेपो दर में बढ़ोतरी से शुद्ध ब्याज मार्जिन को समर्थन मिल सकता है, खासकर फ्लोटिंग-रेट ऋणों की अधिक हिस्सेदारी वाले बैंकों के लिए।
इस पृष्ठभूमि में, 27 अक्टूबर, 2026 को आरबीआई द्वारा एमडी और सीईओ के रूप में अनूप बागची को मंजूरी देने के बाद नोमुरा ने एचडीएफसी बैंक को अपनी शीर्ष पसंद में शामिल किया है।
नोमुरा के पसंदीदा बड़े बैंक एचडीएफसी बैंक, कोटक महिंद्रा बैंक और आईसीआईसीआई बैंक हैं, सभी को बाय रेटिंग दी गई है। मध्य स्तरीय बैंकों में, यह आईडीएफसी फर्स्ट बैंक और इंडसइंड बैंक को प्राथमिकता देता है, वे भी खरीदें रेटिंग के साथ हैं।
RBI दर वृद्धि चक्र दृष्टिकोण
नोमुरा को अब उम्मीद है कि RBI अक्टूबर 2026 की नीति में 25bp दर वृद्धि के साथ अपना सख्त चक्र शुरू करेगा। नीतिगत पृष्ठभूमि और अधिक कठोर हो गई है, वैश्विक केंद्रीय बैंकों ने भी नए सिरे से मुद्रास्फीति और ऊर्जा-मूल्य दबावों के बीच दरें बढ़ाना शुरू कर दिया है।
आरबीआई ने तरलता-प्रबंधन कार्यों को जारी रखने के साथ-साथ पहले ही अधिशेष तरलता को वापस लेना शुरू कर दिया है, जिसमें ओएमओ बिक्री के 1 ट्रिलियन रुपये भी शामिल हैं। घरेलू विकास लचीला रहने और मुद्रास्फीति जोखिम बढ़ने के साथ, नोमुरा को उम्मीद है कि केंद्रीय बैंक धीरे-धीरे नीति को सख्त करेगा।
इसलिए उधारदाताओं के लिए, उभरता दर चक्र एक मिश्रित प्रभाव की ओर इशारा करता है, जिसमें परिसंपत्ति-देयता मिश्रण, फ्लोटिंग-रेट एक्सपोज़र, फंडिंग प्रोफाइल और पुनर्मूल्यांकन क्षमता यह निर्धारित करने की उम्मीद करती है कि व्यक्तिगत बैंक और एनबीएफसी उच्च उधार लागत को कैसे नेविगेट करते हैं।
आरबीआई के दर निर्णय और मार्गदर्शन अब फोकस में हैं, उधारदाताओं पर प्रभाव इस बात पर निर्भर करेगा कि उधार लेने की लागत कितनी तेजी से बढ़ती है और व्यक्तिगत बैंक और एनबीएफसी फंडिंग लागत, ऋण मूल्य निर्धारण और मार्जिन का प्रबंधन कैसे करते हैं। जबकि विश्लेषकों को उम्मीद है कि प्रारंभिक दर-वृद्धि चक्र उथला होगा, आगे की सख्ती की गति और सीमा पूरे क्षेत्र में कमाई के दृष्टिकोण के लिए महत्वपूर्ण कारक बनी रहेगी।
अस्वीकरण: यह लेख वीर शर्मा द्वारा लिखा गया है, जो सेबी-पंजीकृत अनुसंधान विश्लेषक या निवेश सलाहकार नहीं हैं। वीर शर्मा और उनके 'रिश्तेदार' (जैसा कि कंपनी अधिनियम, 2013 की धारा 2(77) के तहत परिभाषित है) का प्रकाशन की तारीख तक इस लेख में उल्लिखित कंपनियों में कोई वित्तीय हित नहीं है। इस लेख में उल्लिखित विचार/सिफारिशें, जहां भी लागू हों, संबंधित सेबी-पंजीकृत अनुसंधान विश्लेषक/ब्रोकरेज के हैं और उचित श्रेय के साथ पुन: प्रस्तुत/रिपोर्ट किए गए हैं। उन्हें द इकोनॉमिक टाइम्स डिजिटल या पत्रकार के विचार या अनुशंसा के रूप में नहीं समझा जाना चाहिए। पाठकों को सलाह दी जाती है कि वे मूल शोध रिपोर्ट पर विचार करें और अपने मूल्यांकन के आधार पर अपने निवेश निर्णय लें। ब्रोकरेज अस्वीकरण यहाँ।
